Tout le monde s'inquiète d'une possible récession. Pourtant, à en juger par les principaux indicateurs économiques, tel que le Conference Board Leading Economic Index aux États-Unis, il semble peu probable qu'une récession survienne de sitôt, estime Richard Woolnough, gérant chez M&G.

L’évolution du marché obligataire, en revanche, démontre qu’une récession est inévitable. A mon avis, ce ne sera pas le cas.

Je suis assez optimiste vis-à-vis de l'économie américaine et si celle-ci se porte bien, les défauts de crédit ont généralement tendance à être faibles, ce qui est bon signe pour le crédit.

À cet égard, mon point de vue diffère de celui de la Fed et des autres acteurs du marché qui considèrent que les taux d'intérêt doivent baisser pour éviter une récession. Selon moi, la Fed prend du retard. Seul le temps nous dira qui a tort ou a raison mais il me semble que si l'économie américaine se porte bien et que le marché du travail est robuste, il est très peu probable que les Etats-Unis entrent en récession. Sur cette base, je crois davantage au crédit qu’au marché.

Mes préférences se tournent également davantage vers le crédit que les obligations d'État. Les rendements du Gilt à 10 ans sont actuellement d'environ 1%, ce qui équivaut à l'achat d'une action avec un PER de 1001.

Par ailleurs, le cycle majeur de fusions/acquisitions que nous avons connu touchant à sa fin, il est très probable que les émissions d'obligations d’entreprise diminuent. Les émissions du Trésor américain, en revanche, vont exploser : le président américain semble tout à fait disposé à creuser l’important déficit budgétaire pour stimuler l'infrastructure.

A court terme du moins, l'écart va se réduire entre le crédit, dont l’offre sera plus faible, et les obligations d'État américaines, dont l’offre va augmenter. Cette dynamique privilégie davantage les obligations d'entreprises au détriment des obligations d'État.

Enfin, j’ai conscience qu’il est possible qu’une partie importante du crédit BBB puisse être rétrogradée au statut de "poubelle". Mais lorsque l’on regarde le ratio de mise à niveau, certains de ces crédits BBB sont à interpréter différemment.

Selon une échelle logarithmique, un crédit BBB+ est plus proche, en termes de caractéristiques de risque, d'un crédit AA- qu'un crédit BBB. Les dirigeants d'entreprises ont tout à fait conscience que si leur note de crédit baisse, leur société sera écartée. Ils ont bien en tête cet équilibre entre risque et rendement.

Voir aussi

  1. Les durations courtes ne me semblent donc pas pertinentes malgré des écarts de taux intéressants. En d'autres termes, je ne prends pas de risque de taux d'intérêt, mais un risque de crédit.
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Agenda

CARMIGNAC : "Capter les inefficiences de marché"

 Date : 10 Septembre 2019
 Heure : 11h00
  Lieu : Intercontinental Hôtel Dieu 20 Quai Jules Courmont 69002 Lyon
 Organisateur : CARMIGNAC

CARMIGNAC : "Capter les inefficiences de marché"

 Date : 11 Septembre 2019
 Heure : 11h00
  Lieu : - Le Kempferhof - Golf & Château-Hôtel - 351 Rue du Moulin, 67115 Plobsheim
 Organisateur : CARMIGNAC

CARMIGNAC : "Capter les inefficiences de marché"

 Date : 12 Septembre 2019
 Heure : 11h00
  Lieu : Grand Hôtel Bellevue 5 Rue Jean Roisin, 59800 Lille
 Organisateur : CARMIGNAC

TOULOUSE : "Capter les inefficiences de marché"

 Date : 17 Septembre 2019
 Heure : 11h00
  Lieu : Cour des Consuls 46 Rue des Couteliers, 31000 Toulouse
 Organisateur : carmignac

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 18 Septembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Nice – NOVOTEL (aéroport)
 Organisateur : Nue-Pro Select

CARMIGNAC : "Capter les inefficiences de marché"

 Date : 18 Septembre 2019
 Heure : 11h00
  Lieu : Burdigala 115 Rue Georges Bonnac, 33000 Bordeaux
 Organisateur : Carmignac

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 19 Septembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Nice – NOVOTEL (aéroport)
 Organisateur : Nue-Pro Select

Carmignac : "Capter les inefficiences de marché"

 Date : 01 Octobre 2019
 Heure : 11h00
  Lieu : Sofitel 36 Boulevard Charles Livon, 13007 Marseille
 Organisateur : CARMIGNAC

Carmignac : "Capter les inefficiences de marché"

 Date : 02 Octobre 2019
 Heure : 11h00
  Lieu : Montpellier Domaine de Verchant 1 Boulevard Philippe Lamour, 34170 Castelnau-le-Lez
 Organisateur : Carmignac

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 08 Octobre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Clermont-Ferrand – KYRIAD PRESTIGE (centre-ville)
 Organisateur : Nue-Pro Select

Carmignac : "Capter les inefficiences de marché"

 Date : 08 Octobre 2019
 Heure : 11h00
  Lieu : Negresco > 37 Prom. des Anglais, 06000 Nice
 Organisateur : carmignac

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 09 Octobre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Clermont-Ferrand – KYRIAD PRESTIGE (centre-ville)
 Organisateur : Nue-Pro Select

Carmignac : "Capter les inefficiences de marché"

 Date : 10 Octobre 2019
 Heure : 11h00
  Lieu : Westotel Nantes Atlantique : 34 Rue de la Vrière, 44240 La Chapelle-sur-Erdre
 Organisateur : Carmignac

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 15 Octobre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Aix-en-Provence – HÔTEL LE GALICE (centre-ville)
 Organisateur : Nue-Pro Select

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 16 Octobre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Aix-en-Provence – HÔTEL LE GALICE (centre-ville)
 Organisateur : Nue-Pro Select

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 05 Novembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Lyon – MERCURE SAXE LAFAYETTE (1km de la Gare Part-Dieu)
 Organisateur : Nue-Pro Select

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 06 Novembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Lyon – MERCURE SAXE LAFAYETTE (1km de la Gare Part-Dieu)
 Organisateur : Nue-Pro Select

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 19 Novembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Nantes – NOVOTEL CARQUEFOU (15 km du centre-ville de Nantes)
 Organisateur : Nue-Pro Select

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 20 Novembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Nantes – NOVOTEL CARQUEFOU (15 km du centre-ville de Nantes)
 Organisateur : Nue-Pro Select

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