Des corrections parfois excessives, qui ont entraîné de forts ajustements sur certains convertibles, ont eu récemment des conséquences techniques intéressantes :

  1. La composante rendement actuariel sur la classe d’actifs redevient d’actualité, mais cela pourrait ne durer que peu de temps en cas de rebond des marchés actions à court / moyen terme : la correction du marché action et, surtout, la forte sous-performance de bon nombre de sous-jacents depuis le début de l’année a eu pour conséquence la hausse du rendement actuariel moyen des convertibles.
  2. Les obligations convertibles ont tendance à être moins sensibles aux taux d’intérêt que la dette de même qualité et de même échéance dans la mesure où l’option intégrée est positivement corrélée aux taux d’intérêt, d’où une moindre sensibilité globale.
  3. La protection qu’elles offrent en cas de baisse du cours de l’action sous-jacente grâce à l’augmentation de la volatilité et du plancher obligataire dans un contexte où la convexité est de retour ! 1
  4. La valorisation actuelle offre de bons points d’entrée aux investisseurs qui cherchent à diversifier leurs portefeuilles en dehors des actifs traditionnels : le spread entre la volatilité implicite et réalisée est même devenu négatif dans certaines régions, en raison du manque de conviction des investisseurs dans les marchés émergents ou des faibles prévisions de rendement au Japon.2
  5. Le marché primaire est très dynamique aux Etats-Unis compte tenu de la hausse des taux des bons du Trésor et de la réforme fiscale des entreprises américaines le recul des opportunités de financement rapides dans certains segments obligataires a ravivé l’intérêt des entreprises en faveur de l’émission d’obligations convertibles.3
  6. Un contexte M&A porteur pour la classe d'actifs avec toujours une large part de convertibles, y compris des profils mixte-obligataires, qui surperformeraient l'action en cas de changement de contrôle (clause de "ratchet")

Dans un contexte où la rémunération des obligations souveraines de la zone euro demeure historiquement basse, les obligations convertibles trouvent plus que jamais aujourd’hui tout leur sens dans une allocation stratégique de portefeuille.

Renaud Martin & Nicolas Crémieux font partie de l’équipe obligations convertibles chez Mirabaud.

Voir aussi

  1. De multiples points d’entrée aujourd’hui sur des profils, plutôt action en début d’année et affichant une convexité instantanée ou à 1 an supérieure à 5 points sur des sous-jacents offrant de forts potentiels d’appréciation (supérieurs à 20%).
  2. La part des convertibles significativement décotées est de nouveau significative au sein du gisement, notamment sur le segment des valeurs moyennes et des émetteurs non notés. Pour ces raisons, Mirabaud estime que la valorisation est plus une source d’alpha que de risque à moyen terme pour la classe d’actifs. En cas de rebond des marchés actions ces prochains mois, de nombreux convertibles pourraient connaître un rattrapage de de valorisation d’autant plus si les flux acheteurs viennent sur la classe d’actif.
  3. Le renforcement de la volatilité sur les marchés actions peut inciter les emprunteurs à lever des fonds en émettant des obligations convertibles dans la mesure où cela accroît généralement la valeur de l’option intégrée.
Placements - à lire également...

Idinvest surfe sur l’apport-cession

17 Octobre 2019
Idinvest Partner lance le FCPR Idinvest Entrepreneurs Club (FR0013415056), destiné à financer l’expansion des entreprises européennes technologiques [...]
Lire la suite...

Retraites : les chiffres qui font peur

15 Octobre 2019
Il ne fait maintenant plus aucun doute pour personne, du moins pour les plus lucides d’entre nous, [...]
Lire la suite...

Vers l’infini et au-delà…

14 Octobre 2019
Telle pourrait être la devise des banquiers centraux… estime Stéphane Vonthron de JP Morgan AM.
Lire la suite...

Taux bas, comment repenser l’allocation d’actifs ?

14 Octobre 2019
Dans un contexte de taux durablement bas, les fonds monétaires et obligataires n’ont plus grand-chose à offrir [...]
Lire la suite...

Combien coûte un FIC luxembourgeois ?

11 Octobre 2019
Combien en coûte-t-il pour mettre en place un FID ou un FID à votre main, ou à [...]
Lire la suite...

Le coliving devient investissable ?

09 Octobre 2019
S’interroge Frédéric Tixier du site spécialisé PierrePapier alors que ce marché naissant et en forte croissance attire [...]
Lire la suite...

L’urbanisation durable, nouvelle thématique de CPR

09 Octobre 2019
« Investir dans des sociétés favorisant le développement durable des villes », telle est la mission que [...]
Lire la suite...

Transformation des marchés émergents, un virage stratégique

08 Octobre 2019
En 30 ans, les marchés émergents sont passés du statut d’exportateurs à bas coûts à celui d’acteurs [...]
Lire la suite...

Les 5 péchés capitaux des ETF

07 Octobre 2019
Vous tirez aujourd’hui la sonnette d’alarme sur les ETF alors qu’ils rencontrent un succès comme jamais ! [...]
Lire la suite...

Faut-il aller sur le renminbi ?

04 Octobre 2019
Alors que les investisseurs sont en quête de placements « alternatifs », la dette chinoise peut-elle représenter [...]
Lire la suite...
Agenda

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 05 Novembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Lyon – MERCURE SAXE LAFAYETTE (1km de la Gare Part-Dieu)
 Organisateur : Nue-Pro Select

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 06 Novembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Lyon – MERCURE SAXE LAFAYETTE (1km de la Gare Part-Dieu)
 Organisateur : Nue-Pro Select

Morningstar Investment Conference 2019

 Date : 14 Novembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Centre d'Affaires Paris Victoire - 52 rue de la Victoire, 75009 Paris
 Organisateur : Morningstar France

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 19 Novembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Nantes – NOVOTEL CARQUEFOU (15 km du centre-ville de Nantes)
 Organisateur : Nue-Pro Select

En 2019, Nue-Pro Select fait son (road) show !

 Date : 20 Novembre 2019
 Heure : 08h30
  Lieu : Nantes – NOVOTEL CARQUEFOU (15 km du centre-ville de Nantes)
 Organisateur : Nue-Pro Select

Articles les plus lus

Assurance-vie, la décélération

26 Juin 2019

Selon les derniers chiffres de la FFA, l’assurance-vie reste le deuxième placement le plus prisé [...]
Lire la suite...

H2O va-t-il mettre le feu aux marchés ?

27 Juin 2019

Les actifs illiquides sont-ils une option pour un gérant de fonds classique sensé offrir une liquidité quotidienne ? [...]
Lire la suite...