Les actifs illiquides sont-ils une option pour un gérant de fonds classique sensé offrir une liquidité quotidienne ? Tel est le sens de l’article que vient de publier le quotidien Les Echos : « Le goût des fonds pour les actifs illiquides inquiète au plus haut niveau ».  

Il est vrai que le patron de la Banque d’Angleterre, Mark Carney, a déclaré hier dans le cadre d’une audition devant le Parlement que « ces fonds sont bâtis sur un mensonge : vous dites offrir une liquidité quotidienne alors que vous avez en portefeuille des actifs fondamentalement illiquides »*

De fait, H20 a indiqué hier au cours d’une conférence téléphonique qu’il allait ségréguer les actifs illiquides au sein d’un nouveau fonds.

Reste à savoir comment peuvent être valorisés de tels actifs illiquides qui s’échangent sur des marchés de gré à gré…

Cela rappelle étrangement la situation que l’on a connu en 2007 et 2008, au moment de la crise financière, avec les défunts fonds « monétaires dynamiques » : plusieurs gérants de monétaires dynamiques ayant en portefeuille des actifs illiquides (dont du Madoff) avaient alors mis en place une poche de cantonnement (« side pocket ») pour accueillir ces actifs avec une gestion extinctive (c’est-à-dire avec ventes au fil de l’eau en fonction de opportunités de cession sur le marché).

On se souvient qu’à l’époque, plusieurs maisons de gestion s’étaient prises les pieds dans le tapis, dont Oddo qui avait été épinglé par l’AMF pour la gestion hasardeuse de plusieurs fonds monétaires dynamiques…

A défaut d’une valorisation « mark to market » (en d’autres termes à prix de marché) on avait alors eu recours à des valorisations « mark to model » …

Selon les informations publiées par H2O, « ces actifs représentent une exposition totale pour les fonds de H2O de moins de 2% ». Certes, le pourcentage est faible en absolu ; mais reste à savoir si cette masse d’actifs liquides qui vont faire l’objet d’un side pocket se répartissent équitablement entre les différents fonds.

Selon l’agence de presse Bloomberg, les encours des fonds H20 auraient baissé de près de 7 milliards de dollars depuis fin avril. L’agence de notation Morningstar, de son côté, met en avant le chiffre de 3,3 milliards d’euros sur moins de 10 jours.

Après avoir pesé sur le cours de bourse de sa mère-maison (voir notre article L’effet ricochet d’H2O), les rebondissements du dossier H20 peuvent-ils peser sur l’ensemble des marchés et créer un vent de suspicion ?

***

 * “These funds are built on a lie, which is that you can have daily liquidity, and that for assets that fundamentally aren’t liquid,”

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